核心观点：在环保政策持续加码和产业绿色转型的背景下，铁矿石市场正经历一场深刻的原料结构性变局。块矿溢价在长期低迷后迎来强势反弹——普氏块矿溢价从0.07美分直接翻番至0.145美分/干吨度，这一现象绝非偶然，而是“绿色化倒逼”与“供需再平衡”共同作用的结果。

一、现象：块矿溢价“破冰”回升

进入3月以来，铁矿石美元市场最引人注目的变化莫过于块矿溢价的强劲反弹。

据市场数据显示，普氏块矿溢价从长期维持的低位0.07美分/干吨度直接翻番至0.14美分/干吨度以上，这一变化在沉寂已久的块矿市场中堪称“破冰”。与此同时，粉矿市场同样活跃，PB粉溢价已从节前0.6-0.7美元/干吨度迅速推升至2.23美元/干吨度，麦克粉、纽曼粉等主流澳粉折扣也大幅收缩。

值得关注的是，中标的买家以钢厂自用为主，这透露出一个重要信号：本轮块矿溢价的回升，并非单纯的贸易商炒作，而是真实需求驱动下的价值回归。

 二、政策倒逼：绿色化的“指挥棒”

块矿溢价回升的背后，环保政策是最直接的“催化剂”。

烧结限产常态化。随着重要会议召开，多地环保管控趋严。邯郸等地区部分钢厂已执行烧结限产政策，精粉需求量进一步减少。烧结工序作为钢铁生产中的主要污染源之一，其排放的二氧化硫、氮氧化物和颗粒物一直是被重点管控的对象。在重污染天气应急响应期间，烧结机限产甚至停产成为常态。

块矿的“绿色溢价”凸显。与需要烧结的粉矿不同，块矿可以直接入炉，跳过烧结这一高污染环节。在环保压力下，钢厂为维持生产连续性，只能增加块矿的配比——这直接推升了块矿的需求。

有市场参与者坦言，在烧结限产期间，“能买到块矿就意味着能正常生产”。这种“保生产”的刚需，是块矿溢价能够快速翻番的核心支撑。

三、供给侧的“意外”收紧

如果说环保政策是需求端的“推手”，那么供给侧的阶段性紧张则构成了溢价的“放大器”。

结构性短缺显现。市场传闻力拓3月的PB粉和块矿长协仅安排了300万吨，较正常水平明显减少。这一消息引发钢厂对供应不足的担忧，进而加强了采购意愿。

低位的“洼地效应”。值得注意的是，美元市场的块矿溢价已在低位维持很久。在春节前基础价格大幅下跌后，块矿溢价的低位优势反而更加明显。当港口块矿价格高涨带来强劲的进口利润时，美元市场块矿溢价的补涨就成为必然。

库存结构变化。虽然港口总库存高企，但结构性矛盾依然存在——粉矿与块矿的库存分布并不均衡。当块矿需求突然增加时，港口可流通的块矿资源显得相对紧俏。

四、深层逻辑：从“成本逻辑”到“绿色逻辑”

块矿溢价的回升，折射出铁矿石市场估值逻辑的深刻转变。

过去：块矿的定价主要基于性价比比较——当粉矿与焦炭的合计成本高于块矿直接入炉成本时，钢厂会增加块矿配比；反之则减少。这是一种纯粹的经济性考量。

现在：环保约束正成为独立于成本之外的硬性指标。即便块矿的经济性不如粉矿，但在烧结限产期间，钢厂别无选择。这种“不得不买”的刚性需求，正在重塑块矿的估值体系。

未来：随着“双碳”目标的深入推进和零碳工厂建设的逐步展开（工信部等五部门提出到2030年将零碳工厂建设拓展至钢铁等行业），绿色生产将从“加分项”变为“必答题”。在这一趋势下，块矿的“绿色溢价”有望长期化、常态化。

五、后市展望：溢价能否持续？

当前，块矿溢价回升已成定局，但能否持续，仍需观察以下几个变量：

第一，环保政策的持续性。重要会议期间的环保限产是短期因素，但全年来看，环保管控的常态化趋势不会改变。只要烧结限产成为“家常便饭”，块矿的需求支撑就始终存在。

第二，进口利润的消长。值得注意的是，快速上涨的粉矿溢价和块矿溢价已将进口利润空间消耗殆尽。若溢价继续上行，进口倒挂将抑制贸易商采购意愿，反过来对溢价形成压制。

第三，钢厂利润的制约。当前钢厂盈利率仅修复至39.83%，微薄的利润限制了钢厂对高价原料的承受能力。若块矿溢价过快上涨，钢厂可能通过调整配比或增加检修来应对。

结语

块矿溢价的翻番式回升，是绿色化倒逼下的一个微观注脚。它提醒市场参与者：在“双碳”大潮下，原料的估值逻辑正在发生结构性重塑。那些更环保、更低碳的品种，将获得越来越多的“绿色溢价”。

对于钢厂而言，这既是挑战，也是机遇——谁能更快适应绿色化带来的原料变局，谁就能在新的竞争格局中占得先机。而对于铁矿石市场来说，块矿溢价的这次“破冰”，或许只是一个开始。